益生調研快報：肉雞行業反轉可期 銷量有望逐季回升
2019/1/8
主要觀點
1. 看好2018-2019 年肉雞產業鏈價格，大週期向上判斷肉雞行業反轉，主要原因是：(1)換羽趨於困難，種公雞供不應求;(2)觀測引種量，2013 年引種最高峯時間，經過2014-2017 年4 年消化，祖代、父母代基本都沒有了，產能不可逆轉地下降;(3)健身導致雞肉消費上升。
2. 公司已引進2 萬套哈伯德曾祖代，父母代銷售形勢良好2016 年10 月公司與法國哈伯德公司簽訂種雞採購合同，截止目前已到貨3-4 批，2016 年11 月-2017 年1 月共進口曾祖代種雞苗1.2 萬套，2018 年1 月進口曾祖代種雞苗7000-8000 套(共計3 萬羽)，2018 年6 月、9 月有望再進口兩批，哈伯德曾祖代肉種雞生產週期通常3-4 年，2016 年底引種可用至2020 年。目前，公司哈伯德父母代雞苗銷售對象包括大、小客戶，銷售形勢良好，2017 年外銷量700 萬套左右，公司仍在積極開拓客戶。
3. 三大業務推動業績增長：
2018Q1 公司父母代銷量很少，原因是2017 年2-7 月公司未更新祖代雞。公司自2017 年7-12 月更新祖代雞接近20 萬套，對應今年3 月份恢復產蛋，預計2018Q2、2018Q3、2018Q4 父母代雞苗銷售量可穩步提升。我們預計2018 年父母代肉種雞苗計劃對外銷售700-800萬套，自用200 多萬套;2019 年父母代銷量上升至900-1000 萬套，自用200 多萬套。
4. 投資建議：
我們判斷2018-2019 年肉雞行業反轉，公司將充分受益父母代雞苗價格攀升，預計2017、2018 年公司分別實現歸母淨利潤-3.4 億元、2.48億元，對應17、18 年EPS 分別爲-1.01 元、0.73 元。前兩輪雞價上漲週期，益生股份PE 均超過35 倍，給予公司2018 年30 倍PE，對應目標價21.9 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
5. 風險提示：
雞苗價格不達預期;食品安全及疫情突發風險。
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